Que pensez-vous de Brown & Brown?

Les résultats sont bons depuis plusieurs années et le prix actuel de l'action me semble intéressant.

- Jean-Hughes Desbiens, Saint-Ubalde

Je pense que Brown & Brown (BRO) est une excellente entreprise. Elle est la firme de courtage d'assurance la plus rentable de l'industrie et une de celles qui a le plus haut taux de croissance.

Son président et fondateur Hyatt Brown est un homme d'affaires exceptionnel et a instauré une culture fort dynamique (les rapports annuels sont toujours fascinants) et un système de rémunération fort original.

Les bonis sont versés sous forme d'actions «intouchables» pour une quinzaine d'années. La compagnie tient à avoir un horizon à long terme imprégné dans sa culture. C'est un plan de match qui me rejoint.

Dans le tableau ci-contre, on peut voir que Brown & Brown est non seulement le joueur de l'industrie avec les meilleures marges, mais la différence est spectaculaire. La moyenne de l'industrie avoisine les 14% et B&B réalise 25%, une différence de 1100 points de base.

De 2001 à 2006, les bénéfices par action (BPA) ont cru de 23% composé. Par contre, depuis quelques trimestres, l'environnement de la compagnie est plus difficile.

En Floride (son marché principal), suite aux tornades de 2005, les primes d'assurance ont augmenté et le gouvernement a décidé d'offrir de l'assurance à escompte. La part des primes versées aux courtiers est donc en forte baisse (au dernier trimestre, la croissance organique en Floride a été de ?12%).

Les nombreuses acquisitions de B&B ont permis d'annuler cet effet négatif. Mais le taux de croissance a forcément ralenti. En 2007 et en 2008, il risque d'être autour de 8 à 10%. Le titre en Bourse a donc reculé.

Historiquement, le P/E du titre a été élevé (plus de 20 fois) et reflétait adéquatement les excellents fondamentaux de B&B.

À son niveau actuel, le P/E du titre est de seulement 14 fois (sur les profits estimés en 2008). Selon moi, Wall Street a une vision à court terme (rien de nouveau là!). Et à long terme, B&B devrait retrouver le chemin de la croissance en continuant son plan de match de consolider le marché tout en maintenant de fortes marges.