Que pensez-vous du CN ?

- Michel Larue, Montréal

C'est d'abord et avant tout en raison de la valeur du dollar canadien qui vaut près de 1,07 $ US en ce moment. Pour cette raison, l'action du Canadien National vaut environ 54$ à la Bourse de New-York (CNI) et environ 50$ à la Bourse de Toronto (T.CNR).

Le titre du CN a glissé de 60$ à 50$ récemment parce que les derniers résultats étaient moins bons que prévus. Les bénéfices par action ont touché 93 cents au dernier trimestre alors qu'ils étaient de 94 cents l'an dernier (et sous les 96 cents prévus par les analystes).

Environ 20% des revenus du CN proviennent des produits forestiers et c'est une industrie qui connaît des difficultés ces temps-ci. Le volume des produits de construction sont aussi en baisse.

Ce qui n'aide vraiment pas les exportateurs, c'est le haut niveau du dollar canadien (voir ma chronique précédente). Ainsi, en 2007, le CN prévoit des profits par action similaires avec ceux de l'an dernier (environ 3,39$).

Le titre se transige donc à 15 fois les profits de l'année en cours et environ 13 à 14 fois ceux de 2008.

Selon moi, les compagnies de chemin de fer sont de meilleures entreprises qu'auparavant. Elles ont beaucoup amélioré leur structure de coût et cela se traduit par de meilleures marges et de meilleur rendements des capitaux propres.

Elles semblent aussi plus aptes à augmenter leurs prix. Finalement, la hausse du prix du carburant a un effet moindre sur les marges que pour les camionneurs.

La sensibilité à l'économie n'a pas disparu pour autant, mais les perspectives à long terme sont supérieures à ce qu'elles étaient auparavant.

Ainsi, le cours-bénéfices des actions de chemin de fer ? en général ? devrait continuer de se maintenir à au moins un ratio de 15 fois. Les évaluations actuelles des différents joueurs de l'industrie me semblent donc raisonnables.

Je crois que le CN reste un excellent «blue-chip» canadien. L'entreprise est gérée brillament et le niveau de rentabilité est rien de moins que fabuleux. Mais dollar pour dollar, je préfèrerais investir dans Burlington Northern Santa Fe (BNI).

Le P/E est similaire, mais le potentiel d'amélioration des marges me semble meilleur et les derniers résultats étaient supérieurs.

Aussi, vous pouvez indirectement acquérir le titre à escompte sur le CN de par le haut niveau du dollar canadien.